有色央企首家市场化债转股，A+H+N三地上市公司首家市场化债转股股……中国铝业市场化债转股承载了太多的市场厚望，以及为央企去杠杆和继续推进供给侧结构性改革探路的深意。所幸的是，该项目近日顺利获得证监会审核通过。中联评估提供相关资产评估服务，与有荣焉。

两步走，交易估值近300亿元

11月20日，中国铝业市场化债转股项目经证监会并购重组委2018年第59次工作会议审核无条件过会。在国家大力推进“供给侧结构性改革”和“三去一降一补”工作，以及中国铝业经历周期性低迷后竞争力不断提升但财务负担仍较重的情况下，此举将为中国铝业步入新的周期降低负担、强硬翅膀。

项目交易估值近300亿元，整体方案由两步组成，中联评估为每一步都提供紧密配合的资产评估服务。第一步：中国铝业先引入华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融及农银金融等8家投资者对中国铝业所属4家全资子公司合计增资人民币126亿元，实施市场化债转股，中国铝业让渡4家全资子公司的部分股权。第二步：中国铝业发行股份收购8家投资者持有的4家子公司的股权，再次将4家子公司纳为全资子公司，既保持了央企对子公司的控制力，同时为8家投资者提供了市场化退出渠道。

中国铝业市场化债转股之现金增资或购买债权增资（第一步）

证监会本次审核通过重组项目，将加速第二步的最终完成。本次重组交易，中国铝业将采用发行股份购买资产的方式，向华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融等8名交易对方购买其合计持有的包头铝业25.6748%股权、中铝山东30.7954%股权、中州铝业36.8990%股权和中铝矿业81.1361%股权。交易作价127亿元。中国铝业作为一家A+H+N三地上市的上市公司，在全球铝业市场处于领先地位，通过本次市场化债转股，中国铝业融资126亿元，优化上市公司债务结构、积极稳妥降低杠杆率，并在改善标的公司财务状况的同时保持了对标的公司的全资控股。

十九大报告指出，要加快市场化法治化债转股。债转股已经成为推动供给侧结构性改革、打好三大攻坚战、实现高质量增长的重要抓手。尤其在经济去杠杆的政策驱动下，市场化债转股是当前降低企业部门杠杆率的重要举措。中国铝业市场化债转股项目完成后，将进一步提升中国铝业盈利能力，为中国铝业持续健康发展夯实基础。这对深化国企改革尤其是开展国企混改有着很强的示范启发意义，进而为促进经济转型升级和优化产业布局、增强经济中长期发展韧性做出贡献。

创新采用收益法评估及定价

中国铝业市场化债转股项目创新采用资产基础法+收益法评估和定价。在该项目中，中联评估团队准确把握众多关联交易公允性，对同行业不同细分市场区别对待，不同公司特点和不同资产使用状况区别对待，确保了收益法评估的公允性，得到了中国铝业和8家投资者的一致认可。通过核实各上下游采购关联交易的定价公允性、测算矿业权合理租金、资产更新对企业新旧程度不同的固定资产采用不同的计算方式等方法，使得评估结果更加公允。4家标的企业同属铝行业，中联团队根据细分市场不同、结合企业历史经营情况、行业发展趋势和行业周期性，分别选择适合于各家的不同评估定价方法。方案的两步基准日不同但标的公司相同，两步评估分别在国资委和财政部系统顺利备案。

专业过硬，倾心服务，助力企业实现价值

该项目中，中联评估采用有效的质量进度控制手段帮助企业短时间内完成了几乎不可能完成的工作。中联评估通过提前启动评估工作，借助高素质、严格培训的项目专业团组为队伍保障，以详实严密、统一的方法标准为专业依托，以在线资产评估作业系统为技术平台，以内审前置、事中纠偏的全程动态控制为手段，助力中国铝业在3个月内完成了8家央企投资者对4家子公司标的增资、增资完成后的中铝矿业部分债权转让和债权转让后的中铝矿业债转股共三步的评估、备案和交割。

早在2001年，中联评估在美国发生“9．11”事件的情况下就和有关中介机构一起助力中国铝业改制并分别在纽约、香港挂牌上市，此后长年持续协助中国铝业完成了包括“力拓案”、收购云铜集团、中国稀有稀土改制及引战、西芒杜铁矿等一系列在行业有重大影响的评估案例。中国铝业集团公司高层领导高度赞誉中联评估团队专业过硬、专打硬仗、善于创新。